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老板电器 “学霸”归来?

专栏号作者 虎符财经 / 砍柴网 / 2019-09-19 00:00
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一直以来,老板电器都是优等生的代表,业绩稳定增长,股价一路向上……

厨卫行业,老板电器是真正的“老板”,代表着品质、品牌、服务与信誉。资本市场,老板电器(002508)也不逊色,“白马股”、“大牛股”、“成长股”的名号常伴左右。

不过,在阴晴不定的市场中,总有一些意外,因为业绩增速未达市场预期,老板电器在2018年至2019年初遭遇多次大跌,市场一度质疑“白马股”失色。

8月末,老板电器发布了2019年中期报告,从财务数据来看,这是一份平淡却相对优秀的“成绩单”。

学霸归来?

老板电器创立于1979年,专业生产吸油烟机、家用灶具、消毒柜、电烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器等家用厨房电器产品,经过40年的发展与壮大,已成为中国厨房电器行业发展历史、市场份额、生产规模、产品类别、销售区域都排在前列的品牌。

公开资料显示,2019年上半年,老板电器实现营业收入35.27亿元,较上年同期微增0.88%,归母净利润上涨1.52%,扣除非经常性损益的归母净利润上涨4.37%。

其中,主要业务家电厨卫实现营业收入35.27亿元,较上年同比增长0.88%;主要产品吸油烟机实现营业收入18.84亿元,较上年同比下降1.11%;燃气灶实现营业收入8.50亿元,较去年同比下降1.74%。

这在负增长的行业周期,实属不易。据中怡康零售监测报告统计,2019年上半年,厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别增长-5.86%、-4.09%、-17.72%。

但值得注意的是,在营收增长的同时,老板电器的经营活动产生的现金流量净额出现大幅下滑,为6.59亿元,较2018年中报减少41.28%。

此外,老板电器的资产周转速度也在下滑。报告期内,总资产周转率为0.37,较2018年中期的0.42下降0.05。

拉长来看,该指标近年来走势不容乐观,从2014年的1.12下降到2018年的0.85,这说明老板电器的资本运营效率越来越低。

反映在业绩增速上,老板电器营收增速从2014年的35%下降到2018年的5.8%,也成为被资本市场不断杀跌的主因。

尽管如此,有着优秀基因与口碑的老板电器在市场占有率方面还是一路领先。

据其表述,报告期内老板电器吸油烟机、燃气灶、嵌入式微波炉零售额份额分别为25.54%、23.13%、34.95%,居第一位。

图源:老板电器中期财务报告

2018年4月,对于公司未来的业绩增速,总裁任富佳曾这样表示,“每年20%是比较正常的销售增速”。“但这只是内生性增长,不考虑外延式,也就是并购。一定要保持两位数的增长,这对我们整个组织和企业发展至关重要,但不宜像以前那种高速增长,因为期望值拉高了,到后来跌下来还是比较痛。

对当下的老板电器来说,受厨电行业整体低迷及地产调控影响,未来销售难言乐观,20%的内生性增长怕是比较困难,“老板”辉煌往事俱往矣。

“老板”往事

余杭是个好地方,华立集团发家于此,老板电器也发家于此。

1979年,余杭县螺蛳桥村办了“余杭县红星五金厂”,任建华既是村长又是厂长。

彼时的螺蛳桥村又穷又苦,2000元资金、5名工人、3把老虎钳,只有一种产品——纺织机配件,构成了五金厂的几乎全部家当。

虽然条件艰苦,但五金厂干劲十足,加之选对了路子,很快就脱贫了。

1987年,五金厂升级业务格局,与航空航天部804研究所合作,研发中国第一代吸油烟机。

任建华意识到机会来了,为第一代自有品牌吸油烟机命名为红星,一个富有时代特征的名字。

可问题来了,当时大到洗衣机、电冰箱,小到菜刀、螺丝钉,叫“红星”的不计其数,“红星”吸油烟机很难被市场关注。

起个什么名字好呢?任建华这些年因为刚打敢拼,吃苦耐劳,慷慨大方的作风,恰似港产片中的“老板”派头,被生意伙伴送绰号“小老板”。

任建华灵机一动,决定就用“老板”这个名字了。

经过几轮品牌宣传,“老板”这个品牌很快就在市场有了知名度,逐渐在消费者心中扎根,规模越做越大,老板吸油烟机的销售额最高峰的销售额达到4亿多元。

“小老板”成大老板了。

1999年,任建华走了一条很多企业走过的路——多元化,保健品、VCD、音响……“老板”已不仅仅是吸油烟机了。

然而,消费者并不买账,反倒拖累了吸油烟机业务。

1999年底,老板吸油烟机的销售额大幅下滑至8000万元人民币,市场占有率跌出行业前十名,库存积压,退货率增加……

“现在回想起来,我还是心有余悸。大约只有5%的企业,可以做到在哪里跌倒,在哪里爬起来。那次失败最深刻的领悟是,企业的第一要务,不是片面追求做大,而是做长,长寿的长。”任建华事后回忆。

最终,砍掉不相关业务,再度聚焦主业的老板爬起来了。

2008年~2012年任建华担任老板电器董事长兼总经理这五年内,老板电器的营业收入和净利润的复合增长率分别为22.68%和49.12%,其主力产品吸油烟机与燃气灶销售量与销售额目前均稳居行业第一。

基于业绩高速增长,资本市场也给予老板电器极高的支持。《钱江晚报》曾发表《老板电器5年股价涨9倍你还羡慕茅台吗?》一文,称,“2010年11月份上市的老板电器,当时的发行价是24元。如果按复权价计算,本周四老板电器股价最高达到271.46元,六年半时间涨了10倍多。”

2013年底,时年58岁的任建华辞任老板电器公司总经理,由年仅30岁的儿子任富佳接任,意味着老板电器迈入了子承父业的时代。

面对上任以来老板电器在资本市场遭遇的波折,“对资本市场,我们以后会有一个更加平均、客观的认识。”任富佳这么说。

作者:张无忌

来源:虎符财经

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